【理財】一文搞懂凈值型、非凈值型理財區別

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說實話,兩相對比的資料網上很多,道哥不想把這個文章寫成如常見的把各類概念一直羅列下來的雜燴,最後讓人依然看不明白,不知道核心區別,不知道如何選擇。

因此道哥嘗試從科普而非學術研究的角度,用有盡能簡略、忽視細節、“偷換概念”、簡單粗暴的形式進行分析,主要目的是讓你有概念,可區分,能選擇,如果有漏掉的、忽略的、不甚準確的概念,歡迎大傢自己去網上百度,多做自我批評。

關於產品區別先給大傢個結論,至於其他往後看:

凈值型、非凈值型理財產品核心區別兩者最核心區別就是風險承擔者不同,凈值型代表的是符合未來監管需求的理財產品,非凈值型主要代表的是保本、預期收益型的舊監管時代的理財產品,前者在監管、風險防控方面更有優勢,超額收益和風險主要是分散落在個人身上,後者是代表“剛兌”的傳統理財品,超額收益和風險主要是落在商業銀行。兩者資產投向、收益二者本質上並巨大無差別,對我們來說,兩者大部分情況下風險級別都是中低風險,兩者有差別在於資產風險偏好、收益計算方式、收益分配方式等方面,最核心差異就是最終本金風險承擔者不同。

01.本文理財產品僅指商業銀行產品

理財產品,可能是大傢學習投資理財時最先接觸的概念,百度說理財產品是——由商業銀行和正規金融機構自行設計並發行的產品,將募集到的資金根據產品合同約定投入相關金融市場及購買相關金融產品,獲取投資收益後,根據合同約定分配給投資人的一類理財產品。廣義上理財產品包括瞭基金、證券、信托保險等各類公司的各類產品形式,但我們最常接觸的“理財產品”是商業銀行發行的理財產品,本文就以這個為限。

上面說瞭這麼多理財產品的概念,其實簡言之,理財產品就是——銀行跟你簽個合同,約定一個期限,在這期間銀行拿你的錢,去做一些投資,最後賺瞭錢你倆分分。不過,如果虧瞭錢呢?這說起來話就長瞭,咱們慢慢聊。

02.凈值型和非凈值型概念

首先明白一點,名字都是人起的,我們更多要關註其背後所代表的特性。

凈值型理財產品:凈值型從監管的目的來說是為瞭替代非凈值型理財產品,消除剛性兌付(見後文),大背景是為瞭加強金融領域監管、規避系統性風險。

非凈值型理財產品(一般是指保本型理財或預期收益型理財):很久很久以前,銀行的理財產品都是跟你保證收益率,比如承諾存一年給你5%的理財收益,到期結束時,按照約定的收益你拿錢走人就OK瞭,你年年存年年分,銀行一直保障你的收益,你也從不相信存進銀行的理財會虧損你的本金……這種叫保本型的,現在慢慢不讓這麼叫瞭,叫預期收益型……

關於兩類產品概念的辨析:凈值型產品的概念,其實較新也較為準確,網上搜一下就知道瞭。非凈值型的定義其實較為模糊和寬泛,一般來說都是相對凈值型的對立面的品種,這裡面還有不同歷史階段的差異,比如保本型的稱呼基本已經是歷史瞭,現在如果出現應該是不合規,現階段與凈值型對立的是預期收益型,這類現在市場上還存在,但是從監管角度也是希望這類徹底退出舞臺,隻剩下所謂凈值型。

而我們常常說的非凈值型,主要對應的是保本型,現在這種明文承諾保障收益的理財產品已經都沒有瞭。現在叫做預期收益型,這種在理論上也是不保收益的,但實際操作起來銀行大概率還是能給你保這個收益,所以預期收益型這裡存在著一個模糊的地帶,保你收益這件事按要求是不可能寫進合同,但是主動權在銀行手中,銀行出於多種考慮,你大概率還是可能獲得這個收益,在某種極端情況下,預期收益型也是可以虧損的,我說明白瞭,不知道你聽明白沒。

這種不管產品賺不賺錢,總要給你把收益補上的情況有個詞叫——剛性兌付,簡稱“剛兌”。按照剛兌的努力程度——這種寫進合同給你剛兌的理財產品叫做保本理財,不寫進合同但如果虧瞭也大概率也給你剛兌的,叫預期收益型,不寫進合同虧瞭賺瞭都歸你個人承擔的,叫凈值型。如果你購買銀行理財產品,有沒想過這裡面其實一直隱藏著一些問題:

1.你並不知道銀行拿你錢去幹嘛瞭。按照監管要求,銀行那時候也不需要告訴你他拿錢去幹嘛瞭,銀行頂多告訴你他會大概配置哪幾類的產品,具體的不太清楚(這和基金公司的基金差異較大,基金配置的資產要定期披露,挖坑以後再說吧)

2.理財過程中,你並不知道銀行拿錢去投資是賺瞭,還是虧瞭。乍一看跟你沒關系,但是這裡面存在兩種情況,一個是銀行拿你的錢賺瞭10%,分瞭你5%,一種是銀行虧瞭10%,銀行掏腰包補上15%給你,保障你的收益。前者你無所謂,後者就存在瞭巨大的風險。

上面兩個問題中,不披露配置的資產,是沒問題的,合規沒要求披露。比較重要的是後一個,銀行掏腰包補償的問題。虧錢時銀行是真的掏腰包補給你瞭嗎?

當然不是的

以前商業銀行常規的操作是,各路買理財產品資金匯聚到銀行會形成“資金池”(資金池現在監管明確不讓弄瞭),理財資金進進出出,有先有後,你這隻理財產品虧損瞭,先從池子裡拿別人的錢補上給你做收益,後面隻要還有錢進來,池子還在,銀行就總能賺到錢,補上這個窟窿,就可以大傢一直開心下去瞭~你估計聽過一個詞——“龐氏騙局”,跟這個是不是有點相似?隻是回報沒有騙局裡面那麼高而已。

銀行能剛兌的自信建立在能持續賺到錢的假設之上,但在全球金融一體化的趨勢下,你這幾年你應該見證瞭很多歷史,金融領域的大漲大跌越來越常見。這就導致未來一定能賺到錢的假設越來越靠不住瞭。如果有那麼一天,發生瞭某種極端的情況,前面的要剛兌,後面的資金進不來,就有可能會導致商業銀行重大風險(近年推出瞭銀行破產保險上限50萬,不過不是保理財產品的,是保存款類的,但證明瞭銀行也是會破產的),也就是說有一天剛兌也可能兌不出來,這種情況下一旦出事就是大事,會給金融體系或者銀行信用體系成崩潰性的重大影響。當然,金融體系的復雜程度,遠不是我這麼直白的邏輯可以概括的,也不是一個剛兌銀行保本理財就能崩潰瞭,但從監管角度來說,因為金融系統中產品連著產品,資金連著資金,如果剛兌在金融系統中廣泛存在,這就是個巨大風險,是必須要解決的問題。

隨著金融領域監管的進步,為瞭解決這個系統性風險隱患,核心方法就是“風險大挪移”,通過這些年的監管規則調整,“保本”不提瞭,換瞭個詞叫“預期收益型”(跟保本理財概念上略有不同,前面有辨析),按照監管來說,預期收益型對銀行也是有風險的,要求從“預期收益型”慢慢轉化到“凈值型”。因此凈值型的使命——把以前你買的理財產品會銀行兜底的風險,轉到現在你自負盈虧!

換句話,以前是理財產品暴雷,銀行是首當其沖承擔風險,現在通過“凈值型”理財產品慢慢替代以前的非凈值型,一旦暴雷,雷就分別劈在每個人頭上,整個金融系統的風險是不是就小多啦?風險轉移到各個普通投資者身上瞭。

當然,監管部門沒我說的這麼不中聽,引用一段當年推動預期收益到凈值型監管發言媒體稿,你細品品。

“從根本上打破剛性兌付,需要讓投資者在明晰風險、盡享收益的基礎上自擔風險,而明晰風險的一個重要基礎就是產品的凈值化管理。實踐中,部分資管產品采取預期收益率模式,基礎資產的風險不能及時反映到產品的價值變化中,投資者不清楚自身承擔的風險大小;

而金融機構將投資收益超過預期收益率的部分轉化為管理費或者直接納入中間業務收入,而非給予投資者,自然也難以要求投資者自擔風險。

為此,要推動預期收益型產品向凈值型產品轉型,真正實現“賣者盡責、買者自負”,回歸資管業務的本源。”

03.凈值型真的一無是處?

其實說到這,你也明白瞭,兩者本質上沒有什麼不同,差別主要在於咱們普通投資者沒有瞭兜底,慢慢的我們除瞭凈值型可能再無他選。那麼凈值型的真的就是隻給我們帶來風險,一點好處也沒有嗎?當然也不是瞭。

1.有可能獲得一定的超額收益:凈值型可能為瞭較高的收益去配置一些高風險資產,有可能賺到超額收益,非凈值的可能更多偏向於低風險資產,獲得超額收益可能性不大,且由於是承諾收益,有超額收益銀行自己留下瞭,沒你啥事。

2.理論上有可能進行高拋低吸攤平成本操作:由於凈值型的披露更為透明,申贖相對更自由,有可能進行高拋低吸,攤平成本。但如果遇到大坑,抄底的風險依然很大,因為它可能繼續跌。

3.收益虧損一目瞭然,止損止盈更及時:凈值型每天虧多少賺多少能看到,你實在受不瞭可以先跑掉(以購買的產品約定為主,我說的僅代表部分產品)。

04.要怎麼選?

那麼要選好的理財產品究竟要靠什麼?道哥目前看,主要靠運氣。因為以現在理財產品的披露信息,即便是更透明的凈值型,比起各類基金如資產配置、基金經理、歷史業績等方面,理財產品的信息披露不夠透明。放結論,現階段來講:

預期收益型與凈值型的風險等級劃分上很多都是相同的——即中低風險 換句話說,在保本理財產品絕跡的情況下,大部分就這兩種理財產品出場瞭,他們的差別就在於業績評價、收益計算方式、申贖方式等 上面,其實選誰可能都出不瞭太大問題,出瞭問題可能就是運氣差。如果硬要選擇,預期收益型的風險可能(也隻是可能)會稍低一點。

先說下兩者的業績評價方式差異:非凈值產品的業績評價,非凈值產品一般會有一個收益的預期,比如年化5%。銀行依靠加強資產配置的合理性,控制風險等多種方式來保這個5%的收益,風控的主觀意願上更強烈一些。而凈值型的業績評價,會預先設定一個業績基準,比如5%,再通過該理財的業績和基準進行對比,如果做的不夠好,實際是3%,那銀行會做什麼呢?答案是可能會做一些策略調整,但結局可能就是讓投資者用腳說話,換句話說,愛買買,愛賣賣。

再看下銀行理財產品風險分級:

風險等級 風險描述 收益類型 產品 虧損概率
R1 謹慎型、低風險 保本 國債、存款類、保本型理財、貨幣基金 0
R2 穩健型、中低風險 非保本 大部分銀行理財 接近0
R3 平衡型、中等風險 非保本 部分銀行理財、債券、混合基金 較低
R4 進取型、中高風險 非保本 私募基金、信托產品、股票基金 較高
R5 激進型、高風險 非保本 期貨、期權

R1類,虧損的概率基本為0,如果虧損除非國傢發生重大問題,那時候你也別要錢瞭,沒用瞭。

R2類,中低風險,是很多凈值型理財產品的風險等級,其實也是預期收益型理財產品所在的等級,理論上虧損概率也是很低,接近0。進支付寶隨便拉幾隻理財產品出來,可以看到凈值型、預期收益型的風險等級很多都是中低風險,也就是R2。

上面是凈值型(隨機選取,不構成推薦)

上面是預期收益型(隨機選取,不構成推薦)

如果你厭惡風險,除瞭R1等級的產品,風險最低的就隻有中低風險的R2瞭,所以說,中低風險的凈值型理財產品風險已經很低啦,如果這樣還遇到瞭虧損的話,說明你真的是運氣太不好。

不過硬要選,從風險控制角度上講,預期收益型還是更穩妥一些,因為從預期收益和凈值型兩個理財產品群體對比來講,根據產品設計和收益計算角度來說,前者相對保守(單個的理財產品就不確定瞭,也有可能虧損,隻是概率相對小),會對收益的預期進行過測算,波動性大的資產可能不容易出現在其選擇內,故出現特別大的問題,偏離收益的可能性相對較小,總體下來其虧損可能性也許更小。

而凈值型收益可能更高,有可能為瞭追求超額收益,設計產品風險偏好可能會更高一些,那我們承擔的風險也可能更高一些。風險收益總是互相伴隨的,如果你隻有收益沒有風險,那可能是別人幫你承擔瞭,而不是沒有風險~


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